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　　结合最新披露的公募基金四季报持仓数据与最新基金份额数据进行推算，开年以来中央汇金对于所持有的多只宽基ETF进行了减持。国家队居然在大量减持宽基ETF，这到底是怎么回事？

　　数据显示，2026年以来多只宽基ETF出现了极为罕见的单周、单日净流出。近一周，沪深300ETF净流出1999亿元，其中近1日就流出572亿元，中证1000近一周净流出589亿元，上证50净流出337亿元，科创50净流出220亿元。

　　从单日维度看，被认为是国家队重仓的8只ETF，在上周五合计出现约1010亿元人民币的创纪录净流出，其中包括华泰柏瑞沪深300ETF、易方达创业板ETF等巨无霸。

　　这些产品之所以被视为国家队，是因为中央汇金曾在2025年大举增持这些宽基ETF护盘，持仓份额长期处在前列。

　　随着2025年四季报披露以及2026年初份额数据更新，减持迹象被进一步坐实。中国证券报和《财经》的对比测算显示，多只宽基ETF的最新总份额已经低于2025年底中央汇金持有份额，只能用一个结论解释，国家队在赎回。

　　以华夏上证50ETF为例，《财经》测算，最新流通份额较2025年底国家队持有份额减少58.80亿份；华夏沪深300ETF、南方中证1000ETF份额分别缩减57.98亿份、37.55亿份。

　　FX168进一步统计，华泰柏瑞沪深300ETF截至2025年底，中央汇金投资和中央汇金资管合计持有735.13亿份，而截至2026年1月21日，该ETF总份额已降至719.78亿份，总份额低于此前国家队持仓量，说明年初以来中央汇金大举赎回该产品。华夏上证50ETF也出现类似情况，2025年底汇金合计持有487.59亿份，最新总份额仅428.64亿份。

　　一般口径下，市场所说的国家队大致包括，中央汇金投资有限责任公司及其全资子公司中央汇金资产管理公司；中国证券金融公司及证金资管计划；外汇局旗下投资平台；全国社保基金、部分大型国有金融机构及国资委旗下的国新、诚通等平台。

　　根据中司公司章程和中央汇金公司简介，中央汇金是由国家出资设立的国有独资公司，代表国家依法对工行、中行、建行等重点金融机构行使出资人权利；它不开展其他商业性活动，职责是从事国有重点金融机构股权投资，实现国有金融资产保值增值。

　　在2025年4月7日公告中，中央汇金负责人强调，中央汇金公司一直是维护资本市场稳定的重要战略力量，是资本市场上的国家队，发挥着类平准基金的作用，该出手时将果断出手。

　　南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，中央汇金的投资策略不仅仅是追求财务回报，更多的是服务于国家战略目标和社会经济发展需求。

　　简单概括他的意思是，国家队确实要追求长期的正收益，不能无原则送钱；但更核心的原则，是服务国家战略、维护资本市场稳定、配合逆周期调节。

　　因此，当市场极度恐慌时，它会在ETF和权重股上重拳增持，托底护盘；而当市场投机氛围过浓、指数涨得太快时，它也会反向减持、给市场降温。

　　如果说2025年4月国家队对宽基ETF大规模增持，是国家队在外部冲击与情绪恐慌时的护盘；那2026年初这轮减持，就是给市场的情绪过热和杠杆抬头降温！

　　2025年4月，关税战冲击下全球股市大幅调整，中央汇金公开公告，再次增持A股ETF，强调坚定看好中国资本市场发展前景，充分认可当前A股配置价值，并表示未来将继续增持、维护市场平稳运行。公告发布当日，沪深300相关ETF成交额突破百亿，指数跌幅明显收窄，随后几个月A股稳步修复。

　　而这一次减持，是发生在完全不同的环境里。2026年以来A股情绪剧烈分化、题材炒作升温，商业航天、AI应用等赛道部分个股出现击鼓传花的交易特征；同期公募基金四季报显示，半导体、AI硬件、黄金等资产成了基金业绩分化的绝对主线，多只产品年初以来收益率已超过30%，资金高度集中在热门题材。

　　也就是说，上一轮出手是接盘，这一轮出手更像是松手——但方向都是为了市场的平稳和可持续。

　　国家队减持宽基ETF并不是一个独立的动作，而是与一整套给市场降温的组合拳配套出现的。

　　其它动作还包括融资保证金比例的调整。2026年1月14日，上海证券交易所发布《关于调整融资保证金比例的通知》，原文明确提到，为加强融资逆周期调节，经中国证监会批准，投资者融资买入证券时，融资保证金比例不得低于100%。该通知自1月19日起施行。

　　这意味着，此前允许80%保证金、20%杠杆的融资买入，重新被收紧到全额保证金。监管层自己也解释，这就是典型的逆周期调节，目的是降低杠杆、保护投资者、维护市场长期稳定。

　　与此同步的，还有监管部门强调要严查过度炒作、加强对连板股的停牌核查，对短期连续涨停的题材股进行风险提示；同时对交易行为和场内杠杆的监管明显趋严，市场广泛解读为主动给过热板块降温。

　　很多人会问，既然炒得最厉害的是商业航天、AI概念股，为什么国家队不直接针对这些板块干预，而是卖宽基ETF和权重股？

　　原因很现实——宽基ETF和大盘权重股，是拉抬和压制指数的最有效工具。沪深300、上证50、中证1000等宽基ETF，覆盖了大量大盘权重股，是指数点位的核心载体；权重银行、白酒、煤炭、保险等价值股，是指数杠杆的另一端——资金只要在这些品种上压单或减仓，指数上行斜率立刻会变缓。

　　在宽基大额净流出、国家队被推断减持的同一周，多数价值龙头，比如贵州茅台、部分银行股、矿业龙头出现持续阴线时，板块整体承压；多家券商和外媒分析认为，此次ETF减持与权重股卖盘，是调仓降温而非撤资，意在防止指数过快上涨、抑制拥挤交易风险。

　　换句话说，这作要解决的是，通过压制指数斜率、降低市场赚钱效应，来冷却全市场的投机温度。

　　国家队卖出多只宽基ETF放在更大的框架里看，其实传递了三层信息：方向不变、节奏有调、方式更市场化。

　　过去几年，市场更习惯看到的是，跌多了国家队来护盘。这次我们第一次比较清晰地在公开数据上看到，涨急了国家队也会来降温。这其实标志着以中央汇金为代表的国家队，在2025年连续加仓护盘之后，逆周期调节策略已随市场环境变化进入新阶段；FX168引述分析认为，连续两天创纪录流出，说明国家队不再只是被动托底，而是在主动通过ETF操作来熨平波动。

　　当未来市场恐慌、系统性风险显性化时，国家队会继续通过增持宽基ETF、权重股等方式托底；而市场热点过热、杠杆放大、指数走得太陡时，国家队也会选择减持、压指数、给市场踩刹车。托底和降温，都是同一套逆周期框架里的两面。

　　对投资者来说，单纯把国家队理解为永远只买不卖的长期股东，显然已经不准确了。

　　这套减持宽基ETF、上调融资保证金、严查炒作这套组合拳会给行情带来几个直接影响。包括指数上行速度会被压制，尤其是依赖权重股推升点位的那部分涨幅；其次两融资金成本上升，新开融资合约被迫降杠杆，短线投机资金会有所收敛；以及，资金更偏向在结构性主线上做精细化博弈，比如AI、半导体、黄金等少数高景气板块，而不是简单抬指数。

　　兴业证券首席策略分析师张启尧指出，本轮降温更多是为了守住慢牛、长牛的底层逻辑，避免行情演变成短期疯牛，活跃资本市场要承担高质量发展和居民财富效应的历史使命，这决定了本轮市场更需要底部缓慢抬升的稳步行情。本次降温对指数的影响偏短期，支撑春季行情的基本面和政策逻辑并未改变，休整之后仍有望创出新高。

　　如果不进行逆周期降温，让杠杆冲上去、题材炒到天上，再来一次高位踩踏，对中长期慢牛格局反而是致命打击。

　　这次事件还有一个很现实的启示——跟着国家队的买卖做反向或同向交易这套简化逻辑，越来越不灵了。

　　原因有几个，首先国家队的目标是多元的，它既承担政策性稳定责任，又要兼顾国有资产保值增值，还要配合产业和战略布局；这些目标决定了它的操作逻辑和纯粹以收益最大化为目标的投资不一样。

　　其次，国家队的操作方式更市场化、节奏更快。从2025年4月增持，到2026年1月减持，时间间隔不足一年，而且是通过ETF这样高流动性工具操作；未来类似的在ETF上快速调仓的行为可能会更频繁，普通投资者再想抄国家队作业，信息和节奏都很难跟得上。

　　以及，监管与国家队的目标，是让指数走得更平稳，把空间留给科技创新、实体经济相关的优质资产；这意味着，单纯押注指数和高贝塔权重股，未必是最好选择，更多要在结构和行业上做文章。

　　对投资者来说，更合理的做法是把国家队的动作，当成政策温度计和风险提示器，比如大幅增持宽基，说明政策层面认为市场已经太冷；而连续大额减持宽基，同时上调杠杆成本，说明政策层面认为市场已经偏热。

　　自己的资产配置，仍然要建立在对基本面、估值和自身风险承受能力的判断之上，而不是简单国家队买我就买，国家队卖我就跑。

　　当国家队卖出多只宽基ETF，并不代表看空中国资产。中央汇金在官方表态中依然强调坚定看好中国资本市场发展前景，认可当前A股的长期配置价值。

　　对投资者来说，更关键的是顺势调整预期和节奏。真正适应新节奏的，是那些更关注企业长期盈利、愿意接受中短期波动，以慢一点走更远为目标的资金。

　　等减持差不多了，就知道剩下的谁在裸泳。国家队进场时是连续五天千股跌停后进的场，也就是A股最至暗时刻，反推离场时就是A股最辉煌时刻。这个过程会持续3-6个月。也就是说牛市还有3-6个月。

　　昨天看到一个代文件证明的报道说一月汇金一点也没有减持，也不知道那个是真是假？

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