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　　随着A股市场波动加剧，前期斩获高收益的权益类基金迎来回撤考验。为保住投资成果，许多产品启动前瞻性防御，通过调降高估值标的、加仓高性价比方向、优化权益仓位配比等方式控制短期净值波动。在差异化调仓下，抗跌能力分化不断加大。

　　“从6月末开始，全公司权益产品都陆续调降了高估值科技股的持仓。短期相对排名虽有所下降，但业绩快速增长后，怎么保住‘战果’才是最重要的。”沪上某基金公司人士对上海证券报记者说。

　　Choice数据显示，截至7月29日，创业板指数、科创综指7月以来分别下跌22.2%和26.15%。受此影响，近一年来回报超过100%的主动权益类基金，近一个月平均最大回撤幅度高达29.2%，回撤幅度最大的产品接近40%。这些产品大多重仓了科技赛道。

　　前瞻性调仓的基金，在波动中相对抗跌。以杨宗昌管理的易方达产业机遇混合为例，这只近一年回报达到188%的产品，近一个月最大回撤幅度控制在10.4%。

　　从该基金二季报来看，二季度末杨宗昌逐步减持了部分估值大幅上行的股票，且对传统行业优质公司保持关注。在他看来，虽然后者短期风格或基本面处于逆风状态，但是从价值视角看，部分公司的中长期投资吸引力逐步提升，因此相关个股被逐步纳入持仓。

　　类似的还有景顺长城低碳科技主题混合，这只近一年回报超过115%的产品，近一个月最大回撤幅度为11.7%。二季度末，该基金也根据个股二季度业绩的前瞻与估值性价比，对部分标的止盈，增加了一些估值更合理的长期成长出海品种，以降低波动率。

　　数据显示，自7月3日起，张永志管理的华商稳健双利等二级债基，净值日涨跌幅趋近于零。而该基金二季度权益仓位占基金资产净值比例为20%，且重仓股中不乏7月显著调整的寒武纪、精测电子等个股。这意味着，该基金或在7月初大幅降低了权益仓位。

　　迷你基金先锋聚优更是打起了“游击战”。以近一年维度看，今年2月末至4月中旬、5月初至6月中旬、6月末至今，每次市场波动前后，该基金的净值曲线就直接“躺平”，但其近一年回报也超过30%。

　　部分近一年净值翻倍的基金，二季度先将部分收益“落袋为安”，再伺机而动。例如，高楠管理的永赢睿恒混合二季度权益仓位占基金资产净值比例下降约20个百分点，华商改革创新股票等仓位也有所下调。

　　“部分绩优基金将净值回撤控制在温和区间，有利于提升持有舒适度。减仓并非看空科技长期趋势，而是在市场狂热时理性，为后续调整到位后的再布局储备现金。”格上基金研究员毕梦姌对记者表示，上半年科技板块涨幅较大，交易拥挤度达到历史极值，公私募、北向资金、量化资金集体抱团，提前减仓是基金规避流动性枯竭的理性选择。

　　多数基金经理认为，下半年权益市场拥挤行情将有望逐步缓解，后市将从集中于科技行业转向“业绩成长+低估值顺周期”双线均衡布局，全年或以宽幅震荡、结构性机会为主。

　　泰信基金投研人士对记者表示，下半年行情或将迎来风格再平衡。AI方面，高估值纯题材标的波动风险放大，具备真实订单、盈利持续兑现的AI推理基础设施企业具备研究与配置价值，是全年值得重点关注的成长方向。

　　此外，该人士补充道，顺周期资源品可作为均衡配置的重要抓手。锂矿、黄金、有色金属等资源企业现金流持续改善，海外供给扰动长期存在，行业估值处于历史低位，兼具防御与成长属性。若科技板块出现阶段性回调，顺周期板块有望承接避险资金。对冲配置方面，优质地产龙头、医疗服务板块也具备估值修复空间。

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